畢者推介
■工行（1398）提出私有化工銀亞洲（349），開出溢價27.77%的條件，對小股東而言頗為吸引。然而，作為泱泱大行，不僅只付出合理但非慷慨的價錢，更加出言「要挾」，未免令人失望。詳見32頁「財經DNA」 。
■溫州一個入會費40萬元人民幣的高爾夫球協會，要員名單包括當地二十多名市政府領導幹部，難免引起貪污腐敗及官商勾結的聯想。陳建良在26頁「財經觀察」從這場高球風波，探討中國的社會問題。
■改善財政狀況不外乎開源、節流或變賣用不茠漁a當。對於一眾債台高築的歐洲政府而言，削減開支及提高稅收都要付出沉重的政治代價，何不出售手上的電訊公司股權幫補國庫？詳見34頁「THE LEX COLUMN」 。
8月16日，周一。上周五美國公布的經濟數據好壞參半，華爾街股市未能擺脫「黑色星期五」的厄運，最終以下跌收場，為連續第四個交易日走低。受惠於內地股市抽升2%，港股是日呈V形反彈，結束過去四日的跌勢。瓻全日倒升40點或0.2%，收報21112點，成交金額略增至582億元。國企指數上揚85點或0.7%，收報11726點；期指逆市下挫44點，跌穿21000點水平，造20985點，大幅低水127點。
上周五，曾財爺出招壓樓市，相關意見，周末「日記」已表。老畢原以為，上《信壇》回應該文的讀者，必會就樓市或新招效力暢所欲言；殊不知「表錯情」，講樓的壇友十中無一，對美股「凶兆乍現」議論紛紛者，卻十居其九！
想深一層，本港樓市既是One peg, same monetary policy, three economies的問題，不論經濟盛衰市旺市淡，當局皆無法透過加息減息、升值貶值應對調度；政府事事被動，結果是資產泡沫、金融危機縱能預見，亦無防範良方，壓抑樓市云云，聊盡人事而已。
與其絮絮不休講完又講，放棄談樓，把焦點轉向「興登堡凶兆」（Hindenburg Omen）這個令華爾街人人聞之色變的名詞，可說甚具「前瞻性」。
老實說，在下之前對「興登堡凶兆」雖略有所聞，但一則技術分析並非老畢所長；二則建基於統計的「結論」，無不涉及或然率，參考可以盡信卻不宜；三則互聯網資訊泛濫，只須有人在網上稍為提及，凶兆、末日一類的詞語，一傳十、十傳百，「開枝散葉」速度之快，比「凶兆」本身更駭人。即使老畢不作跟進，本文見報之日，有關「興登堡凶兆」的種種，網上俯拾皆是，必矣！
然而，在下仍想一談「興登堡凶兆」；不為其他，只因2008年金融海嘯至今（「興登堡凶兆」上次出現，時在雷曼倒閉前後），環球股市潛伏了眾多重要卻遭投資者忽略的現象隱憂，它們非但早就存在，成為市場生態的一部分；此等現象加在一起，更力足改變整個市場。
注意深層次矛盾
道指上周走勢惡劣，一星期累計急挫3.3%，創六周以來最大跌幅。被視為具預示股災之效的「興登堡凶兆」技術指標，上周四再度悄悄現身。創造該技術指標方程式的數學家米耶卡（Jim Miekka）警告，「興登堡凶兆」的出現，顯示美股將於9月暴跌！
「興登堡凶兆」是以1937年失火墜猁獐w國飛船「興登堡」號命名，主要追蹤紐約證交所上市股票，由多項準則組成，信者認為可以預示股市走勢轉弱或暴跌。要辨別「興登堡凶兆」訊號，必須符合四大準則：一是每天創五十二周新高及新低的股份數目，均需要超過當日大市成交股份數目的2.2%；換句話說，創新高及或新低股份數目，必須超過六十九隻（以紐交所三千一百二十六隻股份的2.2%計算）；二是十周移動平均線正在上升；三是量度市場波動的麥克連指標（McClellan Oscillator）當日出現負數；四是當天創五十二周新高的股份，不得多於創五十二周新低股份的兩倍，但創五十二周新低股份可以多於創五十二周新高的股份。
按圖索驥，美股上周四有九十二隻股份創五十二周新高，另有八十一隻股份創五十二周新低，兩者均高於第一個即2.2%的準則；其餘三項也符合理論準則的要求。歷史數據顯示，自1987年以來，美股每次大跌市前，都會出現「興登堡凶兆」，而上一次出現此訊號乃2008年10月，即雷曼兄弟倒閉期間。
大家是否相信「興登堡凶兆」，老畢並不在意。正如前述，在下想說的，是一些潛伏已久卻不為人正視的市場現象。分開來看，這些隱憂「獨立」存在，一般人不為以甚，但一旦結合起來，卻力足成為一股徹底改變市場生態的力量！
值得一談的包括：一、交易所買賣基金（ETFs）佔大市成交比例日高，此等基金讓投資者（散戶、專業皆然）以一籃子股票形式，「宏觀」地押注於指數或行業板塊；相形之下，公司估值、企業財務、個股業務前景等基本因素變得「次要」。
ETFs的冒起，要多得收取高昂管理費的基金經理「辦事不力」，大都無法跑贏股市指數。退而求其次，基金公司紛紛以不跑輸指數、即回報跟大市看齊（或稍勝），作為衡量表現優劣的基準。在這種業界「共識」下，不落後於指數（基於人人只求跟大市看齊，不落後於指數等同不輸給競爭對手），已成為所有基金追求的共同目標。然而，投資者付出高昂費用，不正是為了基金經理跑贏大市那個百分比的回報嗎？不求有功但求無過，投資者付出額外費用，所為何來？
二、ETFs正是覷準這個空檔，乘虛而入，憑茼炮O廉宜（相對傳統基金），贏盡「用家」歡心。從交易成本出發，ETFs的高速發展，確有彌補基金業重大漏洞、為股民提供一個低成本投資渠道的實益。可是，過於急劇的發展，令ETFs這種投資工具非但對傳統基金構成威脅，它們在交易所的成交比例，也日漸跟個別股份（individual stocks）並駕齊驅。
獨立地看，交易所買賣基金具「修正」傳統基金濫收費用、為基金業引入競爭的良性效用，但一件「好事」若任由其不受管制地自我膨脹，原意甚佳的新穎投資工具，也有可能引發一些令人意想不到的後果。
今日在英美一類成熟股市，以成交金額計算，增長最快的環節正是五花八門的交易所買賣基金；相比之下，個股交投呆滯不前。由於股票ETFs的設計，一般跟基準指數掛u，而個別股票在基金中的權重，則與市值成正比；當市場發生重大事故或恐慌，比如上次出現「興登堡凶兆」時的雷曼倒閉，大股小股皆跌個四腳朝天，固然不在話下，但海嘯發生至今兩年，華爾街個股之間的「關連系數」，竟比雷曼出事前後有過之而無不及！
由此可見，ETFs的流行，令基金組合成分股買入或沽出的決定，並非按估值（valuations）為準（高沽低吸），而是以市值加權為依歸，即市值龐大的股份，即使估值吸引，在沽盤湧現下仍會首當其衝，令精於揀股（stock-picking）的「價值投資者」無用武之地，此其一；指數主導個股，再加上槓桿因素和衍生工具對指數的影響，市場波動變本加厲，勢所必然，此其二；個股與個股之間同上同落，A與B、C跟D，走勢近乎一致，結合旨在不斷賺取微薄差價的「高頻交易」（high-frequency trading〔HFT〕）推波助瀾，今天的股市已變成「價格決定價值」（prices determine values），跟價值一脈堅信不移的「價值決定價格」南轅北轍。
「興登堡凶兆」？信不信由你。然而，老畢眼中的「凶兆」，卻是潛伏在環球股市、包括A股ETFs蔚然成風的港股背後的「深層次矛盾」！
斬多四O成交下挫
港府「九招十二式」的「藥力」漸漸散退之後，財爺上周五突然「斬多四O」，雖然老畢認為壓抑樓價的作用有限，短暫性效果卻即時浮現，新盤、二手樓買賣齊齊降溫。在剛過去的周末期間，一手盤只錄得四十三宗成交，較上一周有所回落；二手樓市反應較大，十大屋苑僅得三十三宗成交，比上一周大跌超過五成。
財爺趕在賣地前夕出招，連累到今日拍賣的紅磡灣及亞皆老街前民安隊訓練中心兩幅地皮，市場估值應聲下調最多一成。目前，前者估值介乎21.9億至29.3 億元，與勾地價17.7億元比較，高出23.7%至65.5%；後者估值約31.5億至39.4億元，相比勾地價28.57億元，高出10.3%至 37.9%。
地產股繼續成為市場的沽貨對象，地產分類指數重挫2.6%或734點，收報27055點。信置（083）下瀉5.7%，新地（016）及新世界發展（017）同時下挫逾4%，琣a（012）下跌3.2%，長實（001）也錄得超過2%的跌幅。美聯（1200）從事一手及二手物業代理，股價受到「雙重打擊」，暴瀉近9%。
國美（493）權力鬥爭漸趨白熱化，據內地傳媒報道，管理層計劃增發兩成新股，以攤薄第一大股東黃光裕的股權，令其難以取得足夠票數，在股東會上通過重組國美董事會。雖然其後國美發出聲明，表示不知悉有關推測配股的原因，股價仍然大幅下挫6.4%，收報2.19元。
發新股擊退外敵，並不是什炤s鮮事。兩間老牌公司──新世界及麗新系，以往同樣因資產淨值出現大幅折讓，而受到「外來者」的狙擊。兩家公司都是透過發行新股，從而攤薄「外來者」的股權，令到對方知難而退。老畢曾經講過，上市公司發行兩成新股的授權，現有股東未能參與認購新股，並不公平。從國美、新世界及麗新系的事件來看，公司發行新股的授權，也可以成為權鬥的工具。
財經SMS
■日本4至6月份的實際GDP年增長率0.4%，增幅為三個季度以來的最低水準，低於1至3月份修正後4.4%的增幅。第二季度GDP增幅遠遜於經濟學家預期的增長2.3%。主要受國內需求減少0.2個百分點所拖累。
■歐盟統計局公布，7月份歐羅區較上年同期通貨膨脹率為1.7%，高於6月份的1.4%。當月消費者價格較6月份下降0.3%，6月份為上升0.1%。數據與預期一致，主要受能源價格的上漲推動，但仍低於歐洲央行的目標值。
■紐約聯邦儲備銀行公布的製造業調查報告顯示，8月份紐約州製造業活動較7月份的5.08小幅升至7.1。不過，新訂單指數從10.13降至-2.71；而發貨指數從上月的6.31大幅下滑至-11.50。當月的就業指數有所改善，從7.94升至14.29。
■工信部公布，7月份中國出口鋼材455萬噸，較6月份減少107萬噸，7月份進口鐵礦石5120萬噸，比上個月增加403萬噸。據此計算，7月鋼材出口降幅已接近兩成。
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